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金融:现改善迹象 难排除季末因素干扰

2019-10-09 17:44:24来源:励志吧0次阅读

金融:现改善迹象 难排除季末因素干扰 2012-07-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

6月金融数据点评6月新增信贷基本符合预期,信贷需求和供给均持续改善。新增贷款比5月有进一步增长的原因是贷款的需求和供给均持续改善。从需求端看,降息刺激加上房地产市场持续回暖,信贷需求有所改善。从供给端看,季末因素再现,季末理财资金回流存款,财政存款季节性地在季末转化为一般性存款,商业银行的存款大幅改善,存贷比约束从总量上和结构上均有所减弱。受存贷比约束更强的中小银行改善更为明显,对6月新增信贷贡献显著,占比达到67.4 %,为2011年以来的最高水平。

但新增贷款结构并未出现明显改善,主要体现在中长期贷款占比仍在低位,环比甚至有所下降。中长期贷款占比并未延续5月份回升的势头,环比有所下降,维持在低位( 0.69%)。新增票据贴现仅 40亿,,被短期贷款所取代,新增短期贷款5699亿,有大幅增长,实体经济需求有所回升,信贷增长更为扎实,估计与6月票据贴现利率走高和降息的刺激有关。

货币供应量也出现类似一季度末 月份的反弹,尤其是M1反弹幅度较大,但是否又仅仅是季末效应仍需观察。6月社会融资规模有明显增长,但总量和结构同样非常类似于一季度末的 月份,也同样难以排除季末因素的干扰。

6月新增外汇占款491亿,仍处于较低水平。今年外汇占款水平较往年明显下降一个平台已成定局,后续仍需央行不断下调存准率进行对冲。

总体来看,6月的金融数据从量上讲出现改善的迹象,但结构上未有明显改观;同时去年下半年以来,由于存款波动性增强带来金融数据越来越明显的季末效应,目前还无法排除这种干扰,判断金融数据走上回升的通道。

维持“中性”投资评级。在利率市场化和降息环境下,行业基本面偏弱,板块缺乏进攻性,以防御型为主。经济企稳回升之前,低估值使得银行对比其他行业仍有相对优势,防御性主要体现在为大盘调整期间的相对收益;经济企稳回升之后,行业相对优势减弱,防御性主要体现为短期因素如资产质量预期好转带来的绝对收益。6月的金融数据由于存在季末因素的干扰,我们解读为偏中性,个股建议关注大行中的农业银行、建设银行,贷款定价能力强的民生银行,传统存贷业务占比小的兴业银行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约、利率市场化

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